Báo cáo Thị trường – Công ty Cổ Phần Xếp Hạng Tín Nhiệm Thiên Minh

Báo cáo Trái phiếu – Tháng 07/2026

Nguyễn Chí Dũng — Fri, 21 Aug 2026 15:45:48 +0000

Quy mô thị trường duy trì ổn định. Giá trị trái phiếu đang lưu hành trên thị trường đến tháng 07/2026, đạt 1.457,2 nghìn tỷ đồng (-0,8% MoM, +6,2% YoY), tương đương khoảng 11,34% GDP năm 2025. Trong đó, nhóm ngân hàng và bất động sản chiếm khoảng 77,7% giá trị trái phiếu đang lưu hành.

Hoạt động phát hành giảm mạnh trong tháng 07/2026. Tổng giá trị phát hành mới trong tháng đạt 41 nghìn tỷ đồng (-69% MoM,-6,4% YoY) trong bối cảnh lãi suất neo ở mức cao do áp lực thanh khoản, với 28 đợt phát hành riêng lẻ trị giá 21 nghìn tỷ và 3 đợt phát hành ra công chúng trị giá 20 nghìn tỷ, trong đó chủ yếu là trái phiếu phát hành từ nhóm Ngân hàng với tỷ lệ 86% tổng giá trị phát hành mới trong tháng.

Coupon phát hành tiếp tục tăng trong tháng 7/2026 khi các doanh nghiệp đang chấp nhận mức lãi suất cao hơn để thu hút nguồn vốn. Lãi suất coupon bình quân tăng nhẹ 10-20 bps ở kỳ hạn dưới 5 năm và tăng khoảng 20 bps ở kỳ hạn trên 5 năm.

Hoạt động mua lại giảm mạnh trong tháng 07/2026 với tổng giá trị 17 nghìn tỷ đồng (-46,4% YoY). Trong đó, ngân hàng là nhóm TCPH tích cực nhất trong hoạt động mua lại trước hạn (chiếm 82,35% tổng giá trị giao dịch) nhằm tối ưu hóa nguồn vốn và cơ cấu lại nợ, sau đó là nhóm Xây dựng và vật liệu (chiếm 6,82% tổng giá trị giao dịch).

Áp lực đáo hạn TPDN dự kiến gia tăng trở lại vào Q3 và Q4/2026 và tiếp tục tăng cao trong năm 2027. Trong số TPDN đáo hạn trong 5 tháng còn lại của năm 2026, khoảng 30,5 nghìn tỷ trái phiếu (tương đương 22,2% giá trị đáo hạn) từng chậm trả hoặc tái cấu trúc các điều khoản.

Giá trị trái phiếu có vấn đề tăng trong tháng 07/2026 với tổng dư nợ là 6.438 tỷ (+190% MoM), toàn bộ đến từ CTCP Đầu tư và Du lịch Vạn Hương. Lưu ý, trong tháng 6, Công ty này cũng đã thực hiện tái cầu trúc 1 mã trái phiếu với dư nợ 1.396. Tính chung tháng 6 và tháng 7, tổng giá trị tái cấu trúc của Công ty này đạt 7.834 tỷ đồng.

Thanh khoản trên thị trường thứ cấp duy trì ở mức cao. Giá trị giao dịch (GTGD) bình quân phiên tháng 07/2026 đạt 8 nghìn tỷ (+30,7% YoY). Các giao dịch trên thị trường thứ cấp tiếp tục tập trung vào trái phiếu ngân hàng (21,4%) và bất động sản (50,7%).

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây:

Báo cáo Trái phiếu – Tháng 06/2026

Nguyễn Chí Dũng — Wed, 15 Jul 2026 08:54:43 +0000

Quy mô thị trường duy trì ổn định. Giá trị trái phiếu đang lưu hành trên thị trường đến tháng 06/2026, đạt 1.469,2 nghìn tỷ đồng (+1,8% MoM, +7,0% YoY), tương đương khoảng 11,4% GDP năm 2025. Trong đó, nhóm ngân hàng và bất động sản chiếm khoảng 77,2% giá trị trái phiếu đang lưu hành.

Hoạt động phát hành sôi động trong tháng 06/2026. Tổng giá trị phát hành mới trong tháng đạt 119,0 nghìn tỷ đồng (+118,6% MoM, -5,2% YoY), với 74 đợt phát hành riêng lẻ trị giá 114,1 nghìn tỷ và 4 đợt phát hành ra công chúng trị giá 4,9 nghìn tỷ. Đáng chú ý, hoạt động phát hành từ nhóm bất động sản tăng mạnh, đạt 52,1 nghìn tỷ (+530,2% YoY). Coupon phát hành tiếp tục tăng trong Q2/2026 khi các doanh nghiệp đang chấp nhận mức lãi suất cao hơn để thu hút nguồn vốn. Trong đó, coupon phát hành bình quân của nhóm ngân hàng tăng 120bps và nhóm bất động sản tăng 60bps so với quý trước.

Hoạt động mua lại gia tăng trong tháng 06/2026, với tổng giá trị 70,3 nghìn tỷ đồng (+11,0% YoY).

Áp lực đáo hạn TPDN gia tăng trở lại vào Q4/2026 và tiếp tục tăng cao trong năm 2027. Trong số TPDN đáo hạn trong 6 tháng còn lại của năm 2026, khoảng 34,1 nghìn tỷ trái phiếu (tương đương 25,8% giá trị đáo hạn) từng chậm trả hoặc tái cấu trúc các điều khoản.

Giá trị trái phiếu mới chậm trả/tái cấu trúc tăng trở lại trong tháng 06/2026, với giá trị dư nợ là 3.396 tỷ (+870,3% MoM). Trong tháng, ghi nhận 2 trường hợp tái cấu trúc là CTCP Sunshine AM (gia hạn thời hạn trái phiếu) và CTCP Đầu tư và Du lịch Vạn Hương (thay đổi điều khoản lãi suất trái phiếu).

Thanh khoản trên thị trường thứ cấp duy trì ở mức cao. Giá trị giao dịch (GTGD) bình quân phiên tháng 06/2026 đạt 8,5 nghìn tỷ (+30,4% YoY). Các giao dịch trên thị trường thứ cấp tiếp tục tập trung vào trái phiếu ngân hàng (27,1%) và bất động sản (49,3%).

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây:

Cập nhật Nghị định 200/2026/NĐ-CP về chào bán trái phiếu riêng lẻ

Nguyễn Chí Dũng — Tue, 07 Jul 2026 04:03:21 +0000

Nghị định 200/2026/NĐ-CP quy định về chào bán, giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ tại thị trường trong nước và chào bán trái phiếu doanh nghiệp ra thị trường quốc tế, có hiệu lực từ ngày 05/06/2026, thay thế cho Nghị định 153/2020/NĐ-CP, Nghị định 65/2022/NĐ-CP và Nghị định 08/2023/NĐ-CP.

Các quy định trong Nghị định mới được đồng bộ với Luật Doanh nghiệp sửa đổi 76/2025/QH15, Luật Chứng khoán sửa đổi 56/2024/QH15 đồng thời khắc phục các bất cập được chỉ ra tại Kết luận thanh tra Chính phủ số 276/KL-TTCP ngày 05/08/2025 cũng như các vướng mắc thực tiễn về phát hành và sử dụng vốn trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ.

Nghị định cũng mở rộng đối tượng áp tỷ lệ yêu cầu tổng nợ phải trả của tổ chức phát hành không được vượt quá 5 lần vốn chủ sở hữu. Tuy nhiên, quy định này miễn trừ cho doanh nghiệp nhà nước, dự án bất động sản, tổ chức tín dụng và một số tổ chức tài chính khác. Nhóm ngân hàng và các tổ chức tài chính khác chiếm tới 67,0% giá trị phát hành riêng lẻ năm 2025 (lần lượt ở mức ~64,1% và ~2,9%), trong khi, nhóm bị ảnh hưởng trực tiếp, nhóm tổ chức vượt trần đòn bẩy và không thuộc diện phát hành để thực hiện dự án bất động sản, chỉ chiếm chưa đến 4,7% tổng giá trị phát hành riêng lẻ năm 2025. Do đó, chúng tôi cho rằng tác động của quy định này đến quy mô phát hành riêng lẻ trái phiếu trong ngắn và trung hạn sẽ không đáng kể.

Nhìn chung, về dài hạn, chúng tôi cho rằng việc nâng chuẩn phát hành, tăng trách nhiệm của các chủ thể tham gia thị trường và tăng cường minh bạch thông tin sẽ góp phần củng cố niềm tin nhà đầu tư và hướng dòng vốn vào nhóm tổ chức phát hành có chất lượng tín dụng tốt hơn, góp phần thúc đẩy thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển bền vững

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây:

Báo cáo Trái phiếu – Tháng 05/2026

Nguyễn Chí Dũng — Thu, 02 Jul 2026 03:47:35 +0000

Quy mô thị trường duy trì ổn định. Giá trị trái phiếu đang lưu hành trên thị trường đến tháng 05/2026, đạt 1.443,2 nghìn tỷ đồng (-0,3% MoM, +9,2% YoY), tương đương khoảng 11,2% GDP năm 2025. Trong đó, nhóm ngân hàng và bất động sản chiếm khoảng 77,2% giá trị trái phiếu đang lưu hành.

Hoạt động phát hành chậm lại trong tháng 05/2026. Tổng giá trị phát hành mới trong tháng đạt 51,7 nghìn tỷ đồng (-0,3% MoM, -25,3% YoY), với 42 đợt phát hành riêng lẻ trị giá 49,0 nghìn tỷ và 5 đợt phát hành ra công chúng trị giá 2,7 nghìn tỷ.

Hoạt động mua lại gia tăng trong tháng 05/2026, với tổng giá trị mua lại là 38,7 nghìn tỷ đồng (+57,7% YoY).

Áp lực đáo hạn TPDN gia tăng từ tháng 06/2026 và tiếp tục tăng cao trong năm 2027. Trong số TPDN đáo hạn trong 7 tháng còn lại của năm 2026, khoảng 46,0 nghìn tỷ trái phiếu (tương đương 25,6% giá trị đáo hạn) từng chậm trả hoặc tái cấu trúc các điều khoản.

Giá trị trái phiếu mới chậm trả/tái cấu trúc cải thiện trong tháng 05/2026, với giá trị dư nợ giảm xuống còn 350 tỷ (-93,1% MoM). Trong tháng, chỉ ghi nhận 2 trường hợp gia hạn thời hạn trái phiếu, gồm CTCP Đầu tư MHC (lần đầu thực hiện gia hạn trái phiếu) và CTCP Đầu tư Đường Mặt Trời (đã gia hạn một lô trái phiếu khác vào tháng 04/2026).

Thanh khoản trên thị trường thứ cấp duy trì ở mức cao. Giá trị giao dịch (GTGD) bình quân phiên tháng 05/2026 đạt 6,4 nghìn tỷ (+10,7% YoY). Các giao dịch trên thị trường thứ cấp tiếp tục tập trung vào trái phiếu ngân hàng (48,0%) và bất động sản (36,9%). Trái phiếu kỳ hạn dưới 3 năm dẫn dắt thanh khoản thị trường.

Nghị định 200/2026/NĐ-CP về chào bán trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ chính thức có hiệu lực từ ngày 05/06/2026, thay thế các Nghị định 153/2020/NĐ-CP, 65/2022/NĐ-CP và 08/2023/NĐ-CP trước đây. Nghị định mới hợp nhất và điều chỉnh các quy định về mục đích phát hành, sử dụng vốn, điều kiện chào bán, công bố thông tin và trách nhiệm của doanh nghiệp nhằm minh bạch hóa thị trường và bảo vệ nhà đầu tư.

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây:

Báo cáo Trái phiếu – Tháng 04/2026

Nguyễn Chí Dũng — Fri, 15 May 2026 09:46:17 +0000

Quy mô thị trường duy trì ổn định. Giá trị trái phiếu đang lưu hành trên thị trường đến tháng 04/2026, đạt 1.449,1 nghìn tỷ đồng (+1,9% MoM, +12,7% YoY), tương đương khoảng 11,3% GDP năm 2025. Trong đó, nhóm ngân hàng và bất động sản chiếm khoảng 76,3% giá trị trái phiếu đang lưu hành.

Hoạt động phát hành hồi phục trong tháng 04/2026, với tổng giá trị phát hành mới đạt 50,7 nghìn tỷ đồng (+ 53,1% MoM, +3,9% YoY). Bất động sản và ngân hàng tiếp tục dẫn dắt thị trường với giá trị phát hành lần lượt là 23,6 nghìn tỷ đồng (chiếm 46,5%) và 18,2 nghìn tỷ đồng (chiếm 35,9%).

Hoạt động mua lại sôi động trong tháng 04/2026, với tổng giá trị đạt 28,6 nghìn tỷ đồng (+137,0% YoY). Trong đó, ngân hàng là nhóm TCPH năng động nhất nhằm tối ưu hóa nguồn vốn và cơ cấu lại nợ.

Áp lực đáo hạn TPDN gia tăng từ khoảng nửa cuối 2026 và tiếp tục tăng cao trong năm 2027. Trong số TPDN đáo hạn trong 8 tháng còn lại của năm 2026, khoảng 49,7 nghìn tỷ trái phiếu (tương đương 26,9% giá trị đáo hạn) từng chậm trả hoặc tái cấu trúc.

Giá trị trái phiếu mới chậm trả/tái cấu trúc tăng trở lại trong tháng 04/2026, với giá trị dư nợ của các trái phiếu này khoảng 5,1 nghìn tỷ (+55,1% MoM). Một số tổ chức phát hành ghi nhận vi phạm lần đầu như CTCP Vinam Land (gia hạn thời hạn trái phiếu), CTCP Đầu tư Đường Mặt Trời (gia hạn thời hạn trái phiếu), CTCP Artemis Investment (chậm thanh toán lãi trái phiếu trong năm 2025).

Thanh khoản trên thị trường thứ cấp duy trì ở mức cao, lợi suất tới ngày đáo hạn (YTM) tiếp tục tăng trong tháng 04/2026. Giá trị giao dịch bình quân phiên tháng 04/2026 đạt 7,5 nghìn tỷ (+42,8% YoY). Các giao dịch trên thị trường thứ cấp tiếp tục tập trung vào trái phiếu ngân hàng (36,4%) và bất động sản (50,5%). YTM của trái phiếu ngân hàng có kỳ hạn còn lại dưới 1 năm tiếp tục tăng trong tháng 04/2026 trong bối cảnh áp lực huy động vốn gia tăng.

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây:

Báo cáo Trái phiếu – Tháng 03/2026

Nguyễn Chí Dũng — Wed, 29 Apr 2026 09:50:03 +0000

Quy mô thị trường duy trì ổn định. Giá trị trái phiếu đang lưu hành đến tháng 03/2026, đạt 1.422,2 nghìn tỷ đồng (+0,5% MoM, +13,4% YoY), tương đương khoảng 11,1% GDP năm 2025. Trong đó, nhóm ngân hàng và bất động sản chiếm khoảng 76,4% giá trị trái phiếu đang lưu hành.

Hoạt động phát hành phục hồi trong tháng 03/2026 với tổng giá trị phát hành mới đạt 31,6 nghìn tỷ đồng (+836,1% MoM, +84,0% YoY). Tính gộp Q1/2026, tổng giá trị phát hành mới đạt 37,9 nghìn tỷ đồng (+51,1% YoY). Trong đó, nhóm ngân hàng và bất động sản tiếp tục dẫn dắt thị trường, và phát hành riêng lẻ vẫn là hình thức chủ yếu.

Hoạt động mua lại của các TCPH giảm mạnh trong Q1/2026, với tổng giá trị đạt 11,3 nghìn tỷ đồng (-61,2% YoY). Trong đó, ngân hàng và bất động sản là nhóm TCPH năng động nhất trong hoạt động mua lại trước hạn nhằm tối ưu hóa nguồn vốn và cơ cấu lại nợ.

Áp lực đáo hạn TPDN gia tăng từ khoảng nửa cuối năm 2026 và tiếp tục tăng cao trong năm 2027. Trong số TPDN đáo hạn trong 9 tháng còn lại của năm 2026, khoảng 46,3 nghìn tỷ trái phiếu (tương đương 23,6% giá trị đáo hạn) từng chậm trả hoặc tái cấu trúc.

Trái phiếu chậm thanh toán/tái cơ cấu cải thiện trong Q1/2026. Giá trị trái phiếu chậm trả/tái cơ cấu mới ghi nhận khoảng 1,9 nghìn tỷ (-84,7% QoQ). Riêng tháng 03/2026 chỉ ghi nhận 2 trường hợp chậm trả lãi (CTCP Thủy điện Thuận Hòa Hà Giang – đã khắc phục sau 1 tuần và Công ty TNHH Phát triển BĐS Nhà Sài Gòn) và 1 trường hợp gia hạn thời hạn trái phiếu (CTCP Bất động sản Wonderland).

Thanh khoản trên thị trường thứ cấp duy trì ở mức cao, lợi suất tới ngày đáo hạn (YTM) tiếp tục tăng trong Q1/2026. Giá trị giao dịch bình quân phiên tháng 03/2026 đạt 7,5 nghìn tỷ đồng tăng 24,7% YoY. Các giao dịch trên thị trường thứ cấp tiếp tục tập trung vào trái phiếu ngân hàng (30,2%) và bất động sản (52,3%). YTM của trái phiếu tiếp tục tăng trong Q1/2026 trong bối cảnh áp lực huy động vốn gia tăng.

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây:

Tổng quan Thị trường Trái phiếu – Tháng 07/2025

TMR Author — Thu, 25 Sep 2025 10:40:14 +0000

Tháng 7/2025 ghi nhận giá trị phát hành TPDN giảm, hoạt động mua lại trước hạn hạ nhiệt

Phát hành mới. Giá trị trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) phát hành giảm nhẹ trong T7 2025 (-16.7% YoY), tập trung ở nhóm ngân hàng, chiếm tỷ trọng 82.9%. Các trái phiếu phát hành phần lớn dưới hình thức phát hành riêng lẻ (92.2%)

Mua lại trước hạn. Trong T7 2025, các tổ chức phát hành (TCPH) thực hiện mua lại trước hạn với tổng giá trị 26.9 nghìn tỷ VND (-57.0% MoM). Ngân hàng là nhóm TCPH năng động nhất trong hoạt động mua lại trước hạn (85.9%)

Áp lực đáo hạn. Áp lực đáo hạn sẽ tăng mạnh từ T8 2025, chúng tôi ước tính giá trị đáo hạn của những tháng còn lại của năm đạt 116 nghìn tỷ VND. Nếu loại trừ giá trị đáo hạn của nhóm ngân hàng, giá trị đáo hạn ước tính cho những tháng còn lại của năm 2025 khoảng 86 nghìn tỷ VND, tập trung chủ yếu vào nhóm BĐS (48.1%).

Thanh khoản trên thị trường thứ cấp. Thanh khoản trên thị trường thứ cấp trong T7 2025 cải thiện 57.3% YoY. Tính chung 7T 2025, giá trị giao dịch thị trường thứ cấp tăng 19.11% YoY. Ngân hàng, BĐS, du lịch và giải trí là nhóm trái phiếu có tỷ lệ giao dịch cao nhất trên thị trường (lần lượt 40.8%, 34.7% và 9.2%)

(còn tiếp)

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây:

Tổng quan Thị trường Trái phiếu Doanh nghiệp – Tháng 04/2025

Admin — Mon, 26 May 2025 17:54:54 +0000

Phát hành mới khởi sắc trong tháng 4, tập trung ở nhóm ngân hàng và bất động sản, chủ yếu dưới hình thức phát hành riêng lẻ

Phát hành mới. Giá trị trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) phát hành tăng mạnh trong T4 2025 (137.7% YoY), tập trung ở nhóm ngân hàng và bất động sản (BĐS), lần lượt chiếm tỷ trọng 70.4% và 27.2%. Các trái phiếu phát hành phần lớn dưới hình thức phát hành riêng lẻ (89.8%). Trong T4 2025, các tổ chức phát hành (TCPH) thực hiện mua lại trước hạn với tổng giá trị 12,164 tỷ VND (-34.8% YoY, +41.6% MoM).

Áp lực đáo hạn. Áp lực đáo hạn sẽ tăng mạnh từ T7 2025, chúng tôi ước tính giá trị đáo hạn của những tháng còn lại của năm đạt 179 nghìn tỷ VND. Nếu loại trừ giá trị đáo hạn của nhóm ngân hàng, giá trị đáo hạn ước tính cho những tháng còn lại của năm 2025 khoảng 128 nghìn tỷ VND, tập trung chủ yếu vào nhóm BĐS (62.1%).

TPDN vi phạm. Giá trị trái phiếu có vấn đề (tái cấu trúc nợ, chậm nghĩa vụ thanh toán, bị xử phạt vi phạm hành chính) đến T4 2025 ước tính khoảng 203 nghìn tỷ VND, tương đương 16.1% giá trị TPDN lưu hành toàn thị trường.

Thanh khoản trên thị trường thứ cấp. Thanh khoản trên thị trường thứ cấp trong T4 2025 cải thiện 34.4% YoY. Tính chung 4T 2025, giá trị giao dịch thị trường thứ cấp tăng 24.4% YoY. Ngân hàng, BĐS, du lịch và giải trí là nhóm trái phiếu có tỷ lệ giao dịch cao nhất trên thị trường (lần lượt 40.9%, 36.7% và 10.5%).

Triển vọng thị trường TPDN trong năm 2025. Về triển vọng thị trường TPDN năm 2025, bên cạnh những yếu tố tích cực như (i) nền lãi suất thấp, (ii) nhu cầu vốn kỳ vọng tăng tích cực trong giai đoạn cuối năm, có những yếu tố không hỗ trợ như (i) thị trường cần thời gian để thích ứng với các quy định pháp lý mới (Nghị định 65/2022/NĐ-CP quy định về chào bán, giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ), trong khi chờ thêm hướng dẫn cụ thể liên quan tới Luật Chứng Khoán sửa đổi 2024, (ii) áp lực đáo hạn trái phiếu lớn trong thời gian tới, (iii) tỷ lệ vi phạm nghĩa vụ nợ của trái phiếu vẫn tăng, do đó chúng tôi cho rằng hoạt động phát hành TPDN không tăng mạnh, sẽ chỉ tập trung vào nhóm ngân hàng và các tổ chức phi tài chính có năng lực tài chính và/hoặc tài sản đảm bảo tốt. (còn tiếp)

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây: