Chi phí điện than nhập khẩu thu hẹp lợi nhuận nhóm ngành nhiệt điện; Cơ chế DPPA được kỳ vọng tạo động lực cho nhóm ngành năng lượng tái tạo.
Q2/2026 sản lượng điện sản xuất toàn hệ thống đạt 94,7 tỷ kWh (+23,2% QoQ) trước nhu cầu tiêu thụ điện tăng 22,7% QoQ; Pmax tăng 6,3% so với năm 2025 trong bối cảnh nhiệt độ tăng cao. El Nino tác động tiêu cực từ Q2/2026 dẫn đến tỷ trọng sản lượng thủy điện giảm 1,8 đpt so với Q1/2026, buộc hệ thống gia tăng huy động nhiệt điện và điện nhập khẩu, qua đó đẩy giá điện thị trường (SMP) trung bình Q2/2026 tăng 50,5% QoQ.
Điện than ghi nhận mức tăng trưởng sản lượng 30,7% QoQ trong Q2/2026. Tuy nhiên, giá than quốc tế tăng mạnh trước xu hướng quay lại sử dụng điện than và chính sách thắt chặt xuất khẩu than của Indonesia, khiến biên EBITDA toàn nhóm ngành năm 2026 dự báo giảm 5,3đpt so với dự phóng trước đây của chúng tôi, về mức 12,6% (2025: 18,4%).
Sản lượng thủy điện Q2/2026 sụt giảm 15,3% YoY do tác động tiêu cực của El Nino, chúng tôi điều chỉnh dự phóng sản lượng cả năm 2026 giảm 7,8% so với dự phóng trước đây; theo đó, Biên EBITDA năm 2026 dự báo giảm 1,0 đpt so với dự phóng trước đây của chúng tôi.
Sản lượng điện khí Q2/2026 tăng mạnh 54,2% QoQ, với động lực chính đến từ cụm LNG Nhơn Trạch 3&4. Mặc dù doanh thu năm 2026 dự phóng tăng 51,6% YoY, chúng tôi duy trì quan điểm thận trọng với dự phóng biên EBITDA năm 2026 ở mức 15,9% (giảm 4,1 đpt so với năm 2025) trước áp lực giá LNG chưa có dấu hiệu hạ nhiệt.
Q2/2026 ghi nhận 5 đợt phát hành trái phiếu riêng lẻ nhóm ngành NLTT với tổng giá trị 3.153,4 tỷ đồng; tỷ lệ trái phiếu có vấn đề giảm 4,7 đpt so với Q1/2026; Nghị định 243/2026/NĐ-CP sửa đổi cơ chế mua bán điện trực tiếp (DPPA) được kỳ vọng sẽ tháo gỡ điểm nghẽn về giá bán.
Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây: