Công ty Cổ Phần Xếp Hạng Tín Nhiệm Thiên Minh

Báo cáo Trái phiếu – Tháng 07/2026

Nguyễn Chí Dũng — Fri, 21 Aug 2026 15:45:48 +0000

Quy mô thị trường duy trì ổn định. Giá trị trái phiếu đang lưu hành trên thị trường đến tháng 07/2026, đạt 1.457,2 nghìn tỷ đồng (-0,8% MoM, +6,2% YoY), tương đương khoảng 11,34% GDP năm 2025. Trong đó, nhóm ngân hàng và bất động sản chiếm khoảng 77,7% giá trị trái phiếu đang lưu hành.

Hoạt động phát hành giảm mạnh trong tháng 07/2026. Tổng giá trị phát hành mới trong tháng đạt 41 nghìn tỷ đồng (-69% MoM,-6,4% YoY) trong bối cảnh lãi suất neo ở mức cao do áp lực thanh khoản, với 28 đợt phát hành riêng lẻ trị giá 21 nghìn tỷ và 3 đợt phát hành ra công chúng trị giá 20 nghìn tỷ, trong đó chủ yếu là trái phiếu phát hành từ nhóm Ngân hàng với tỷ lệ 86% tổng giá trị phát hành mới trong tháng.

Coupon phát hành tiếp tục tăng trong tháng 7/2026 khi các doanh nghiệp đang chấp nhận mức lãi suất cao hơn để thu hút nguồn vốn. Lãi suất coupon bình quân tăng nhẹ 10-20 bps ở kỳ hạn dưới 5 năm và tăng khoảng 20 bps ở kỳ hạn trên 5 năm.

Hoạt động mua lại giảm mạnh trong tháng 07/2026 với tổng giá trị 17 nghìn tỷ đồng (-46,4% YoY). Trong đó, ngân hàng là nhóm TCPH tích cực nhất trong hoạt động mua lại trước hạn (chiếm 82,35% tổng giá trị giao dịch) nhằm tối ưu hóa nguồn vốn và cơ cấu lại nợ, sau đó là nhóm Xây dựng và vật liệu (chiếm 6,82% tổng giá trị giao dịch).

Áp lực đáo hạn TPDN dự kiến gia tăng trở lại vào Q3 và Q4/2026 và tiếp tục tăng cao trong năm 2027. Trong số TPDN đáo hạn trong 5 tháng còn lại của năm 2026, khoảng 30,5 nghìn tỷ trái phiếu (tương đương 22,2% giá trị đáo hạn) từng chậm trả hoặc tái cấu trúc các điều khoản.

Giá trị trái phiếu có vấn đề tăng trong tháng 07/2026 với tổng dư nợ là 6.438 tỷ (+190% MoM), toàn bộ đến từ CTCP Đầu tư và Du lịch Vạn Hương. Lưu ý, trong tháng 6, Công ty này cũng đã thực hiện tái cầu trúc 1 mã trái phiếu với dư nợ 1.396. Tính chung tháng 6 và tháng 7, tổng giá trị tái cấu trúc của Công ty này đạt 7.834 tỷ đồng.

Thanh khoản trên thị trường thứ cấp duy trì ở mức cao. Giá trị giao dịch (GTGD) bình quân phiên tháng 07/2026 đạt 8 nghìn tỷ (+30,7% YoY). Các giao dịch trên thị trường thứ cấp tiếp tục tập trung vào trái phiếu ngân hàng (21,4%) và bất động sản (50,7%).

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây:

Báo cáo Cập nhật Ngành Điện – Quý 2/2026

Nguyễn Chí Dũng — Fri, 21 Aug 2026 10:56:04 +0000

Chi phí điện than nhập khẩu thu hẹp lợi nhuận nhóm ngành nhiệt điện; Cơ chế DPPA được kỳ vọng tạo động lực cho nhóm ngành năng lượng tái tạo.

Q2/2026 sản lượng điện sản xuất toàn hệ thống đạt 94,7 tỷ kWh (+23,2% QoQ) trước nhu cầu tiêu thụ điện tăng 22,7% QoQ; Pmax tăng 6,3% so với năm 2025 trong bối cảnh nhiệt độ tăng cao. El Nino tác động tiêu cực từ Q2/2026 dẫn đến tỷ trọng sản lượng thủy điện giảm 1,8 đpt so với Q1/2026, buộc hệ thống gia tăng huy động nhiệt điện và điện nhập khẩu, qua đó đẩy giá điện thị trường (SMP) trung bình Q2/2026 tăng 50,5% QoQ.

Điện than ghi nhận mức tăng trưởng sản lượng 30,7% QoQ trong Q2/2026. Tuy nhiên, giá than quốc tế tăng mạnh trước xu hướng quay lại sử dụng điện than và chính sách thắt chặt xuất khẩu than của Indonesia, khiến biên EBITDA toàn nhóm ngành năm 2026 dự báo giảm 5,3đpt so với dự phóng trước đây của chúng tôi, về mức 12,6% (2025: 18,4%).

Sản lượng thủy điện Q2/2026 sụt giảm 15,3% YoY do tác động tiêu cực của El Nino, chúng tôi điều chỉnh dự phóng sản lượng cả năm 2026 giảm 7,8% so với dự phóng trước đây; theo đó, Biên EBITDA năm 2026 dự báo giảm 1,0 đpt so với dự phóng trước đây của chúng tôi.

Sản lượng điện khí Q2/2026 tăng mạnh 54,2% QoQ, với động lực chính đến từ cụm LNG Nhơn Trạch 3&4. Mặc dù doanh thu năm 2026 dự phóng tăng 51,6% YoY, chúng tôi duy trì quan điểm thận trọng với dự phóng biên EBITDA năm 2026 ở mức 15,9% (giảm 4,1 đpt so với năm 2025) trước áp lực giá LNG chưa có dấu hiệu hạ nhiệt.

Q2/2026 ghi nhận 5 đợt phát hành trái phiếu riêng lẻ nhóm ngành NLTT với tổng giá trị 3.153,4 tỷ đồng; tỷ lệ trái phiếu có vấn đề giảm 4,7 đpt so với Q1/2026; Nghị định 243/2026/NĐ-CP sửa đổi cơ chế mua bán điện trực tiếp (DPPA) được kỳ vọng sẽ tháo gỡ điểm nghẽn về giá bán.

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây:

Báo cáo Vĩ mô – Tháng 07/2026

Nguyễn Chí Dũng — Wed, 12 Aug 2026 10:39:13 +0000

Sản xuất bứt tốc dẫn dắt phục hồi: Lạm phát hạ nhiệt, áp lực tỷ giá giảm dần, thanh khoản hệ thống vẫn còn áp lực cơ cấu

IIP tháng 07/2026 tăng 14,5% YoY; hoạt động sản xuất duy trì vùng mở rộng với PMI đạt 52,9 điểm.
Đơn hàng mới thúc đẩy doanh nghiệp tăng thu mua nguyên liệu, trong bối cảnh áp lực chi phí đầu vào giảm. Tổng doanh thu bán lẻ tăng 14,5% YoY; khách quốc tế tháng 07/2026 đạt 1,67 triệu lượt (+6,6% YoY), lũy kế 7 tháng đạt 13,9 triệu lượt (+13,8% YoY).

Xuất khẩu tháng 07/2026 tăng 25,0% YoY, nhập khẩu tăng mạnh 41,4% YoY.
Thâm hụt thương mại lũy kế 7 tháng đạt 18,2 tỷ USD, phản ánh chu kỳ tích lũy vật liệu sản xuất. Khối FDI tiếp tục dẫn dắt (vốn đăng ký 7 tháng +58% YoY, giải ngân +11,8% YoY). Giải ngân đầu tư công đạt đỉnh khoảng 126 nghìn tỷ đồng trong tháng.

CPI tháng 07/2026 tăng 4,4% YoY, chững lại đà giảm từ đỉnh thiết lập vào tháng 05/2026.
Cấu trúc lạm phát được dẫn dắt bởi nhóm Hàng ăn & Dịch vụ ăn uống (góp 1,7 đpt), Nhà ở & Vật liệu xây dựng (góp 1,5 đpt) và Giao thông (góp 0,5 đpt).

NHNN hút ròng kéo lãi suất qua đêm chạm đáy 0,75% trước khi bật tăng cuối tháng, thanh khoản hệ thống nhìn chung vẫn chịu áp lực do tín dụng tăng nhanh hơn huy động.
Tỷ giá tự do lao dốc xuống 26.280 VND/USD, thấp hơn mức niêm yết nhờ sức ép DXY suy yếu và cung ngoại tệ dồi dào.

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây:

Báo cáo Trái phiếu – Tháng 06/2026

Nguyễn Chí Dũng — Wed, 15 Jul 2026 08:54:43 +0000

Quy mô thị trường duy trì ổn định. Giá trị trái phiếu đang lưu hành trên thị trường đến tháng 06/2026, đạt 1.469,2 nghìn tỷ đồng (+1,8% MoM, +7,0% YoY), tương đương khoảng 11,4% GDP năm 2025. Trong đó, nhóm ngân hàng và bất động sản chiếm khoảng 77,2% giá trị trái phiếu đang lưu hành.

Hoạt động phát hành sôi động trong tháng 06/2026. Tổng giá trị phát hành mới trong tháng đạt 119,0 nghìn tỷ đồng (+118,6% MoM, -5,2% YoY), với 74 đợt phát hành riêng lẻ trị giá 114,1 nghìn tỷ và 4 đợt phát hành ra công chúng trị giá 4,9 nghìn tỷ. Đáng chú ý, hoạt động phát hành từ nhóm bất động sản tăng mạnh, đạt 52,1 nghìn tỷ (+530,2% YoY). Coupon phát hành tiếp tục tăng trong Q2/2026 khi các doanh nghiệp đang chấp nhận mức lãi suất cao hơn để thu hút nguồn vốn. Trong đó, coupon phát hành bình quân của nhóm ngân hàng tăng 120bps và nhóm bất động sản tăng 60bps so với quý trước.

Hoạt động mua lại gia tăng trong tháng 06/2026, với tổng giá trị 70,3 nghìn tỷ đồng (+11,0% YoY).

Áp lực đáo hạn TPDN gia tăng trở lại vào Q4/2026 và tiếp tục tăng cao trong năm 2027. Trong số TPDN đáo hạn trong 6 tháng còn lại của năm 2026, khoảng 34,1 nghìn tỷ trái phiếu (tương đương 25,8% giá trị đáo hạn) từng chậm trả hoặc tái cấu trúc các điều khoản.

Giá trị trái phiếu mới chậm trả/tái cấu trúc tăng trở lại trong tháng 06/2026, với giá trị dư nợ là 3.396 tỷ (+870,3% MoM). Trong tháng, ghi nhận 2 trường hợp tái cấu trúc là CTCP Sunshine AM (gia hạn thời hạn trái phiếu) và CTCP Đầu tư và Du lịch Vạn Hương (thay đổi điều khoản lãi suất trái phiếu).

Thanh khoản trên thị trường thứ cấp duy trì ở mức cao. Giá trị giao dịch (GTGD) bình quân phiên tháng 06/2026 đạt 8,5 nghìn tỷ (+30,4% YoY). Các giao dịch trên thị trường thứ cấp tiếp tục tập trung vào trái phiếu ngân hàng (27,1%) và bất động sản (49,3%).

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây:

Báo cáo Vĩ mô – Tháng 06/2026

Nguyễn Chí Dũng — Mon, 13 Jul 2026 08:29:32 +0000

GDP Q2/2026 tăng trưởng 8,39% YoY, công nghiệp và dịch vụ giữ vai trò chủ đạo

GDP Q2/2026 tăng 8,39% YoY, với Công nghiệp – Xây dựng và Dịch vụ, đóng góp lần lượt 46,6% và 41,1% vào mức tăng chung, dẫn dắt.
Công nghiệp chế biến, chế tạo tăng 10,2% YoY, tiếp tục là trụ đỡ chính. Ngành khai khoáng đạt 6,7% YoY (từ 5,4% YoY của Q1/2026), duy trì đà phục hồi sang quý thứ hai liên tiếp, phản ánh sự chuyển pha tích cực sau giai đoạn suy giảm kéo dài trước đó.

Thâm hụt thương mại Q2/2026 gia tăng do nhập khẩu mạnh, xuất khẩu FDI dẫn đầu tăng trưởng.
Tháng 06/2026, xuất khẩu đạt 50.787 triệu USD (+28,1% YoY) nhờ động lực từ khối FDI. Nhập khẩu tăng 45,2% YoY lên 53.432 triệu USD, gây thâm hụt 2.644 triệu USD. Tăng trưởng chủ yếu đến từ hàng công nghệ cao (máy tính +60,8%, điện thoại +18,6%).

Lạm phát tháng 06/2026 hạ nhiệt sau đỉnh tháng 5, áp lực chi phí đẩy từ hàng ăn và nhà ở vẫn hiện hữu.
Biến động nhóm giao thông đi cùng pha với đà lao dốc của giá dầu Brent trong kỳ (chạm đỉnh 118 USD/thùng vào 29/04/2026, sau đó giảm mạnh gần 38% xuống còn 73 USD/thùng vào cuối tháng 6).

Lãi suất liên ngân hàng đảo chiều tăng mạnh cuối tháng, tỷ giá tự do chạm đỉnh 26.780 VND/USD.
Áp lực thanh khoản chốt quý đẩy lãi suất qua đêm từ đáy 3,5% vọt lên 12,5% (30/06), trong khi DXY vượt ngưỡng 100 điểm (đỉnh 101,59 điểm) khiến tỷ giá tự do nới rộng chênh lệch với tỷ giá chính thức lên hơn 250 đồng.

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây:

Cập nhật Nghị định 200/2026/NĐ-CP về chào bán trái phiếu riêng lẻ

Nguyễn Chí Dũng — Tue, 07 Jul 2026 04:03:21 +0000

Nghị định 200/2026/NĐ-CP quy định về chào bán, giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ tại thị trường trong nước và chào bán trái phiếu doanh nghiệp ra thị trường quốc tế, có hiệu lực từ ngày 05/06/2026, thay thế cho Nghị định 153/2020/NĐ-CP, Nghị định 65/2022/NĐ-CP và Nghị định 08/2023/NĐ-CP.

Các quy định trong Nghị định mới được đồng bộ với Luật Doanh nghiệp sửa đổi 76/2025/QH15, Luật Chứng khoán sửa đổi 56/2024/QH15 đồng thời khắc phục các bất cập được chỉ ra tại Kết luận thanh tra Chính phủ số 276/KL-TTCP ngày 05/08/2025 cũng như các vướng mắc thực tiễn về phát hành và sử dụng vốn trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ.

Nghị định cũng mở rộng đối tượng áp tỷ lệ yêu cầu tổng nợ phải trả của tổ chức phát hành không được vượt quá 5 lần vốn chủ sở hữu. Tuy nhiên, quy định này miễn trừ cho doanh nghiệp nhà nước, dự án bất động sản, tổ chức tín dụng và một số tổ chức tài chính khác. Nhóm ngân hàng và các tổ chức tài chính khác chiếm tới 67,0% giá trị phát hành riêng lẻ năm 2025 (lần lượt ở mức ~64,1% và ~2,9%), trong khi, nhóm bị ảnh hưởng trực tiếp, nhóm tổ chức vượt trần đòn bẩy và không thuộc diện phát hành để thực hiện dự án bất động sản, chỉ chiếm chưa đến 4,7% tổng giá trị phát hành riêng lẻ năm 2025. Do đó, chúng tôi cho rằng tác động của quy định này đến quy mô phát hành riêng lẻ trái phiếu trong ngắn và trung hạn sẽ không đáng kể.

Nhìn chung, về dài hạn, chúng tôi cho rằng việc nâng chuẩn phát hành, tăng trách nhiệm của các chủ thể tham gia thị trường và tăng cường minh bạch thông tin sẽ góp phần củng cố niềm tin nhà đầu tư và hướng dòng vốn vào nhóm tổ chức phát hành có chất lượng tín dụng tốt hơn, góp phần thúc đẩy thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển bền vững

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây:

Báo cáo Trái phiếu – Tháng 05/2026

Nguyễn Chí Dũng — Thu, 02 Jul 2026 03:47:35 +0000

Quy mô thị trường duy trì ổn định. Giá trị trái phiếu đang lưu hành trên thị trường đến tháng 05/2026, đạt 1.443,2 nghìn tỷ đồng (-0,3% MoM, +9,2% YoY), tương đương khoảng 11,2% GDP năm 2025. Trong đó, nhóm ngân hàng và bất động sản chiếm khoảng 77,2% giá trị trái phiếu đang lưu hành.

Hoạt động phát hành chậm lại trong tháng 05/2026. Tổng giá trị phát hành mới trong tháng đạt 51,7 nghìn tỷ đồng (-0,3% MoM, -25,3% YoY), với 42 đợt phát hành riêng lẻ trị giá 49,0 nghìn tỷ và 5 đợt phát hành ra công chúng trị giá 2,7 nghìn tỷ.

Hoạt động mua lại gia tăng trong tháng 05/2026, với tổng giá trị mua lại là 38,7 nghìn tỷ đồng (+57,7% YoY).

Áp lực đáo hạn TPDN gia tăng từ tháng 06/2026 và tiếp tục tăng cao trong năm 2027. Trong số TPDN đáo hạn trong 7 tháng còn lại của năm 2026, khoảng 46,0 nghìn tỷ trái phiếu (tương đương 25,6% giá trị đáo hạn) từng chậm trả hoặc tái cấu trúc các điều khoản.

Giá trị trái phiếu mới chậm trả/tái cấu trúc cải thiện trong tháng 05/2026, với giá trị dư nợ giảm xuống còn 350 tỷ (-93,1% MoM). Trong tháng, chỉ ghi nhận 2 trường hợp gia hạn thời hạn trái phiếu, gồm CTCP Đầu tư MHC (lần đầu thực hiện gia hạn trái phiếu) và CTCP Đầu tư Đường Mặt Trời (đã gia hạn một lô trái phiếu khác vào tháng 04/2026).

Thanh khoản trên thị trường thứ cấp duy trì ở mức cao. Giá trị giao dịch (GTGD) bình quân phiên tháng 05/2026 đạt 6,4 nghìn tỷ (+10,7% YoY). Các giao dịch trên thị trường thứ cấp tiếp tục tập trung vào trái phiếu ngân hàng (48,0%) và bất động sản (36,9%). Trái phiếu kỳ hạn dưới 3 năm dẫn dắt thanh khoản thị trường.

Nghị định 200/2026/NĐ-CP về chào bán trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ chính thức có hiệu lực từ ngày 05/06/2026, thay thế các Nghị định 153/2020/NĐ-CP, 65/2022/NĐ-CP và 08/2023/NĐ-CP trước đây. Nghị định mới hợp nhất và điều chỉnh các quy định về mục đích phát hành, sử dụng vốn, điều kiện chào bán, công bố thông tin và trách nhiệm của doanh nghiệp nhằm minh bạch hóa thị trường và bảo vệ nhà đầu tư.

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây:

Báo cáo Vĩ mô – Tháng 05/2026

Nguyễn Chí Dũng — Sun, 14 Jun 2026 07:41:48 +0000

Sản xuất bứt tốc dẫn dắt đà phục hồi, lạm phát neo cao và tỷ giá tự do hạ nhiệt trong bối cảnh thanh khoản chịu sức ép

IIP tháng 05/2026 tăng 8,8% YoY; hoạt động sản xuất tiến vào vùng mở rộng với PMI đạt 52,8 điểm.
Đơn hàng mới thúc đẩy doanh nghiệp tăng thu mua nguyên liệu, củng cố đà phục hồi. Tiêu dùng và du lịch duy trì đà tăng trưởng ổn định: tổng doanh thu bán lẻ tăng 11,2% YoY; lượng khách quốc tế tháng 5 đạt 1,78 triệu lượt (+16,5% YoY), lũy kế 5 tháng đạt 10,57 triệu lượt (+14,9% YoY).”

Thâm hụt thương mại lũy kế 5 tháng đạt 13,8 tỷ USD; dòng vốn FDI và đầu tư công bứt tốc.
Kim ngạch nhập khẩu tháng 5 bùng nổ 33,8% YoY, áp đảo đà tăng 18,0% YoY của xuất khẩu, phản ánh chu kỳ tích lũy vật liệu sản xuất. Khối FDI tiếp tục dẫn dắt đà phục hồi (vốn đăng ký +43,8% YoY), song hành cùng khối lượng giải ngân đầu tư công tăng vọt.

CPI tháng 05/2026 tiếp tục neo ở mức cao 5,60% YoY; áp lực chi phí đẩy định hình cấu trúc lạm phát.
Đà tăng được dẫn dắt bởi nhóm Nhà ở & Vật liệu xây dựng (góp 1,9 đpt), cộng hưởng cùng nhóm Giao thông (góp 1,2 đpt) và Hàng ăn & Dịch vụ ăn uống (góp 1,8 đpt).

Lãi suất liên ngân hàng neo cao do áp lực thanh khoản; tỷ giá tự do lao dốc giúp xóa bỏ phần lớn chênh lệch.
Khoảng trống giữa tăng trưởng tín dụng và huy động vốn kéo dài khiến lãi suất ngắn hạn chịu sức ép lớn. Tuy nhiên, điểm sáng đến từ sự ổn định của DXY và nguồn cung ngoại tệ FDI đã giúp tỷ giá tự do hạ nhiệt sâu, sát với mức niêm yết của hệ thống ngân hàng.

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây:

Báo cáo Cập nhật Ngành Ngân hàng – Quý I/2026

Nguyễn Chí Dũng — Wed, 10 Jun 2026 14:07:47 +0000

Biên lãi ròng và áp lực thanh khoản hệ thống được kỳ vọng cải thiện trong H2 2026

Tín dụng toàn hệ thống Q1/2026 tăng 3,18% so với đầu năm (T4: +4,42% YTD), thấp hơn so với cùng kỳ khi Ngân hàng Nhà nước (NHNN) có sự kiểm soát về tăng trưởng tín dụng trong 3T/2026. Huy động vốn toàn ngành tiếp tục chịu áp lực trong bối cảnh thanh khoản hệ thống căng thẳng khi tín dụng (+19,3% YoY), vượt xa huy động (+12,9% YoY) trong Q1/2026, đẩy tỷ lệ cho vay/huy động (LDR) thuần toàn ngành lên mức kỷ lục 113,9% (Q4/2025: 110,6%).

Áp lực thanh khoản và cạnh tranh trong hoạt động huy động khiến lãi suất tiền gửi tiếp tục tăng, làm tổng chi phí vốn tăng trong Q1/2026 (+32 đcb QoQ), thu hẹp biên lãi ròng (NIM) về 2,95% (Q4/2025: 3,09%). Tuy vậy, tổng lợi nhuận được bù đắp một phần bởi thu nhập từ dịch vụ (Q1/2026: +43% YoY) và chi phí hoạt động được tối ưu (CIR giảm về 29,8%, Q1/2025: 31,3%). Q1/2026 tổng lợi nhuận sau thuế (LNST) tăng 13,7% YoY.

Chất lượng tài sản Q1/2026 suy giảm nhẹ so với cùng kỳ, tỷ lệ nợ xấu (NPL) và nợ nhóm 2 của toàn ngân hàng trong danh mục theo dõi ghi nhận xu hướng tăng nhẹ trong Q1/2026, lần lượt đạt mức 2,00% và 1,23% (so với mức 1,86% và 1,17% năm 2025). Bộ đệm dự phòng tiếp tục mỏng dần khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLCR) của toàn ngân hàng trong danh mục theo dõi trong Q1/2026 giảm về mức 79,6% (-329 đcb QoQ).

Chúng tôi duy trì dự báo về tăng trưởng tín dụng hệ thống năm 2026 là 16,0%, trong đó tăng trưởng tín dụng của các ngân hàng trong danh mục theo dõi tăng 16,9%, được thúc đẩy bởi nhu cầu vốn từ đầu tư hạ tầng và năng lượng. Chúng tôi kỳ vọng áp lực thanh khoản hệ thống sẽ giảm trong nửa cuối năm 2026 nhờ giải ngân đầu tư công tích cực, song lãi suất huy động vẫn chịu áp lực tăng nhẹ. Chất lượng tài sản duy trì ổn định với NPL của toàn ngân hàng trong danh mục theo dõi dự kiến tăng nhẹ lên 1,90% và bộ đệm dự phòng tiếp tục mỏng dần (LLCR 81,9%). LNST 2026 toàn danh mục theo dõi dự kiến tăng 13,4% YoY, nhờ kiểm soát tốt chi phí hoạt động và thu ngoài lãi tăng 4,3% YoY.

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây:

Báo cáo Cập nhật Ngành Điện – Quý I/2026

Nguyễn Chí Dũng — Wed, 27 May 2026 10:28:57 +0000

Tỷ lệ dự phòng công suất thu hẹp và chi phí nhiên liệu thúc đẩy sự phân hóa lợi nhuận; Thách thức đáo hạn trái phiếu đối với nhóm năng lượng tái tạo.

Q1/2026, sản lượng toàn hệ thống đạt 76,9 tỷ kWh (+6,6% YoY) và phụ tải cực đại Pmax tăng mạnh +7,5% YoY. Nhu cầu tiêu thụ điện duy trì dự báo tiếp tục đà tăng trưởng 11,3%, vượt xa tốc độ tăng trưởng công suất lắp đặt 5,5% trong năm 2026, khiến hệ thống chịu áp lực lớn, đặc biệt tại miền Bắc, tỷ lệ dự phòng công suất dự báo thu hẹp về mức 1,3% (2025: 7,0%), làm gia tăng áp lực lên hệ thống truyền tải liên miền.

Điện than duy trì trạng thái vận hành ổn định với sản lượng Q1/2026 đạt 40,6 tỷ kWh; biên EBITDA và chi phí nguyên liệu đầu vào năm 2026 dự kiến cải thiện hơn dự báo trước nhờ duy trì tỷ trọng than nhập khẩu thấp hơn so với dự kiến của chúng tôi. Tỷ trọng than nhập khẩu trong năm 2026 dự kiến sẽ tương đương với mức của năm 2025.

Phân khúc thủy điện Q1/2026 ghi nhận kết quả tích cực với sản lượng đạt 16,1 tỷ kWh (+8,3% YoY) và biên EBITDA cải thiện so với 2025 (doanh nghiệp niêm yết đạt 75,6% vs 2025: 63,3%). Tuy nhiên, biên EBITDA cả năm 2026 dự báo sẽ giảm so với Q1/2026 và ổn định quanh mức 62,1% do chịu tác động tiêu cực từ hiện tượng El Nino từ Q3/2026.

Sản lượng điện khí Q1/2026 tăng mạnh +15,8% YoY (đạt 5,4 tỷ kWh) nhờ động lực từ cụm LNG Nhơn Trạch 3&4 mới vận hành; tuy nhiên, áp lực giá khí đầu vào tăng mạnh khiến biên EBITDA toàn phân khúc năm 2026 dự báo giảm 5,0 đpt so với dự phóng trước đây của chúng tôi.

Nhiều doanh nghiệp NLTT, phần lớn là doanh nghiệp không niêm yết, gặp khó khăn do phải áp dụng khung giá chuyển tiếp thấp (chỉ bằng ~50% giá FiT) và trong việc áp dụng cơ chế DPPA. Chúng tôi lưu ý mảng NLTT chiếm áp đảo với 77,3% trong tổng số 5.800 tỷ đồng trái phiếu ngành điện đáo hạn năm 2026, trong đó 96,3% khối lượng đáo hạn NLTT thuộc về các tổ chức phát hành có lịch sử chậm trả hoặc tái cơ cấu nợ.

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây: