Công ty Cổ Phần Xếp Hạng Tín Nhiệm Thiên Minh

Cập nhật Nghị định 200/2026/NĐ-CP về chào bán trái phiếu riêng lẻ

Nguyễn Chí Dũng — Tue, 07 Jul 2026 04:03:21 +0000

Nghị định 200/2026/NĐ-CP quy định về chào bán, giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ tại thị trường trong nước và chào bán trái phiếu doanh nghiệp ra thị trường quốc tế, có hiệu lực từ ngày 05/06/2026, thay thế cho Nghị định 153/2020/NĐ-CP, Nghị định 65/2022/NĐ-CP và Nghị định 08/2023/NĐ-CP.

Các quy định trong Nghị định mới được đồng bộ với Luật Doanh nghiệp sửa đổi 76/2025/QH15, Luật Chứng khoán sửa đổi 56/2024/QH15 đồng thời khắc phục các bất cập được chỉ ra tại Kết luận thanh tra Chính phủ số 276/KL-TTCP ngày 05/08/2025 cũng như các vướng mắc thực tiễn về phát hành và sử dụng vốn trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ.

Nghị định cũng mở rộng đối tượng áp tỷ lệ yêu cầu tổng nợ phải trả của tổ chức phát hành không được vượt quá 5 lần vốn chủ sở hữu. Tuy nhiên, quy định này miễn trừ cho doanh nghiệp nhà nước, dự án bất động sản, tổ chức tín dụng và một số tổ chức tài chính khác. Nhóm ngân hàng và các tổ chức tài chính khác chiếm tới 67,0% giá trị phát hành riêng lẻ năm 2025 (lần lượt ở mức ~64,1% và ~2,9%), trong khi, nhóm bị ảnh hưởng trực tiếp, nhóm tổ chức vượt trần đòn bẩy và không thuộc diện phát hành để thực hiện dự án bất động sản, chỉ chiếm chưa đến 4,7% tổng giá trị phát hành riêng lẻ năm 2025. Do đó, chúng tôi cho rằng tác động của quy định này đến quy mô phát hành riêng lẻ trái phiếu trong ngắn và trung hạn sẽ không đáng kể.

Nhìn chung, về dài hạn, chúng tôi cho rằng việc nâng chuẩn phát hành, tăng trách nhiệm của các chủ thể tham gia thị trường và tăng cường minh bạch thông tin sẽ góp phần củng cố niềm tin nhà đầu tư và hướng dòng vốn vào nhóm tổ chức phát hành có chất lượng tín dụng tốt hơn, góp phần thúc đẩy thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển bền vững

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây:

Báo cáo Trái phiếu – Tháng 05/2026

Nguyễn Chí Dũng — Thu, 02 Jul 2026 03:47:35 +0000

Quy mô thị trường duy trì ổn định. Giá trị trái phiếu đang lưu hành trên thị trường đến tháng 05/2026, đạt 1.443,2 nghìn tỷ đồng (-0,3% MoM, +9,2% YoY), tương đương khoảng 11,2% GDP năm 2025. Trong đó, nhóm ngân hàng và bất động sản chiếm khoảng 77,2% giá trị trái phiếu đang lưu hành.

Hoạt động phát hành chậm lại trong tháng 05/2026. Tổng giá trị phát hành mới trong tháng đạt 51,7 nghìn tỷ đồng (-0,3% MoM, -25,3% YoY), với 42 đợt phát hành riêng lẻ trị giá 49,0 nghìn tỷ và 5 đợt phát hành ra công chúng trị giá 2,7 nghìn tỷ.

Hoạt động mua lại gia tăng trong tháng 05/2026, với tổng giá trị mua lại là 38,7 nghìn tỷ đồng (+57,7% YoY).

Áp lực đáo hạn TPDN gia tăng từ tháng 06/2026 và tiếp tục tăng cao trong năm 2027. Trong số TPDN đáo hạn trong 7 tháng còn lại của năm 2026, khoảng 46,0 nghìn tỷ trái phiếu (tương đương 25,6% giá trị đáo hạn) từng chậm trả hoặc tái cấu trúc các điều khoản.

Giá trị trái phiếu mới chậm trả/tái cấu trúc cải thiện trong tháng 05/2026, với giá trị dư nợ giảm xuống còn 350 tỷ (-93,1% MoM). Trong tháng, chỉ ghi nhận 2 trường hợp gia hạn thời hạn trái phiếu, gồm CTCP Đầu tư MHC (lần đầu thực hiện gia hạn trái phiếu) và CTCP Đầu tư Đường Mặt Trời (đã gia hạn một lô trái phiếu khác vào tháng 04/2026).

Thanh khoản trên thị trường thứ cấp duy trì ở mức cao. Giá trị giao dịch (GTGD) bình quân phiên tháng 05/2026 đạt 6,4 nghìn tỷ (+10,7% YoY). Các giao dịch trên thị trường thứ cấp tiếp tục tập trung vào trái phiếu ngân hàng (48,0%) và bất động sản (36,9%). Trái phiếu kỳ hạn dưới 3 năm dẫn dắt thanh khoản thị trường.

Nghị định 200/2026/NĐ-CP về chào bán trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ chính thức có hiệu lực từ ngày 05/06/2026, thay thế các Nghị định 153/2020/NĐ-CP, 65/2022/NĐ-CP và 08/2023/NĐ-CP trước đây. Nghị định mới hợp nhất và điều chỉnh các quy định về mục đích phát hành, sử dụng vốn, điều kiện chào bán, công bố thông tin và trách nhiệm của doanh nghiệp nhằm minh bạch hóa thị trường và bảo vệ nhà đầu tư.

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây:

Báo cáo Vĩ mô – Tháng 05/2026

Nguyễn Chí Dũng — Sun, 14 Jun 2026 07:41:48 +0000

Sản xuất bứt tốc dẫn dắt đà phục hồi, lạm phát neo cao và tỷ giá tự do hạ nhiệt trong bối cảnh thanh khoản chịu sức ép

IIP tháng 05/2026 tăng 8,8% YoY; hoạt động sản xuất tiến vào vùng mở rộng với PMI đạt 52,8 điểm.
Đơn hàng mới thúc đẩy doanh nghiệp tăng thu mua nguyên liệu, củng cố đà phục hồi. Tiêu dùng và du lịch duy trì đà tăng trưởng ổn định: tổng doanh thu bán lẻ tăng 11,2% YoY; lượng khách quốc tế tháng 5 đạt 1,78 triệu lượt (+16,5% YoY), lũy kế 5 tháng đạt 10,57 triệu lượt (+14,9% YoY).”

Thâm hụt thương mại lũy kế 5 tháng đạt 13,8 tỷ USD; dòng vốn FDI và đầu tư công bứt tốc.
Kim ngạch nhập khẩu tháng 5 bùng nổ 33,8% YoY, áp đảo đà tăng 18,0% YoY của xuất khẩu, phản ánh chu kỳ tích lũy vật liệu sản xuất. Khối FDI tiếp tục dẫn dắt đà phục hồi (vốn đăng ký +43,8% YoY), song hành cùng khối lượng giải ngân đầu tư công tăng vọt.

CPI tháng 05/2026 tiếp tục neo ở mức cao 5,60% YoY; áp lực chi phí đẩy định hình cấu trúc lạm phát.
Đà tăng được dẫn dắt bởi nhóm Nhà ở & Vật liệu xây dựng (góp 1,9 đpt), cộng hưởng cùng nhóm Giao thông (góp 1,2 đpt) và Hàng ăn & Dịch vụ ăn uống (góp 1,8 đpt).

Lãi suất liên ngân hàng neo cao do áp lực thanh khoản; tỷ giá tự do lao dốc giúp xóa bỏ phần lớn chênh lệch.
Khoảng trống giữa tăng trưởng tín dụng và huy động vốn kéo dài khiến lãi suất ngắn hạn chịu sức ép lớn. Tuy nhiên, điểm sáng đến từ sự ổn định của DXY và nguồn cung ngoại tệ FDI đã giúp tỷ giá tự do hạ nhiệt sâu, sát với mức niêm yết của hệ thống ngân hàng.

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây:

Báo cáo Cập nhật Ngành Ngân hàng – Quý I/2026

Nguyễn Chí Dũng — Wed, 10 Jun 2026 14:07:47 +0000

Biên lãi ròng và áp lực thanh khoản hệ thống được kỳ vọng cải thiện trong H2 2026

Tín dụng toàn hệ thống Q1/2026 tăng 3,18% so với đầu năm (T4: +4,42% YTD), thấp hơn so với cùng kỳ khi Ngân hàng Nhà nước (NHNN) có sự kiểm soát về tăng trưởng tín dụng trong 3T/2026. Huy động vốn toàn ngành tiếp tục chịu áp lực trong bối cảnh thanh khoản hệ thống căng thẳng khi tín dụng (+19,3% YoY), vượt xa huy động (+12,9% YoY) trong Q1/2026, đẩy tỷ lệ cho vay/huy động (LDR) thuần toàn ngành lên mức kỷ lục 113,9% (Q4/2025: 110,6%).

Áp lực thanh khoản và cạnh tranh trong hoạt động huy động khiến lãi suất tiền gửi tiếp tục tăng, làm tổng chi phí vốn tăng trong Q1/2026 (+32 đcb QoQ), thu hẹp biên lãi ròng (NIM) về 2,95% (Q4/2025: 3,09%). Tuy vậy, tổng lợi nhuận được bù đắp một phần bởi thu nhập từ dịch vụ (Q1/2026: +43% YoY) và chi phí hoạt động được tối ưu (CIR giảm về 29,8%, Q1/2025: 31,3%). Q1/2026 tổng lợi nhuận sau thuế (LNST) tăng 13,7% YoY.

Chất lượng tài sản Q1/2026 suy giảm nhẹ so với cùng kỳ, tỷ lệ nợ xấu (NPL) và nợ nhóm 2 của toàn ngân hàng trong danh mục theo dõi ghi nhận xu hướng tăng nhẹ trong Q1/2026, lần lượt đạt mức 2,00% và 1,23% (so với mức 1,86% và 1,17% năm 2025). Bộ đệm dự phòng tiếp tục mỏng dần khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLCR) của toàn ngân hàng trong danh mục theo dõi trong Q1/2026 giảm về mức 79,6% (-329 đcb QoQ).

Chúng tôi duy trì dự báo về tăng trưởng tín dụng hệ thống năm 2026 là 16,0%, trong đó tăng trưởng tín dụng của các ngân hàng trong danh mục theo dõi tăng 16,9%, được thúc đẩy bởi nhu cầu vốn từ đầu tư hạ tầng và năng lượng. Chúng tôi kỳ vọng áp lực thanh khoản hệ thống sẽ giảm trong nửa cuối năm 2026 nhờ giải ngân đầu tư công tích cực, song lãi suất huy động vẫn chịu áp lực tăng nhẹ. Chất lượng tài sản duy trì ổn định với NPL của toàn ngân hàng trong danh mục theo dõi dự kiến tăng nhẹ lên 1,90% và bộ đệm dự phòng tiếp tục mỏng dần (LLCR 81,9%). LNST 2026 toàn danh mục theo dõi dự kiến tăng 13,4% YoY, nhờ kiểm soát tốt chi phí hoạt động và thu ngoài lãi tăng 4,3% YoY.

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây:

Báo cáo Cập nhật Ngành Điện – Quý I/2026

Nguyễn Chí Dũng — Wed, 27 May 2026 10:28:57 +0000

Tỷ lệ dự phòng công suất thu hẹp và chi phí nhiên liệu thúc đẩy sự phân hóa lợi nhuận; Thách thức đáo hạn trái phiếu đối với nhóm năng lượng tái tạo.

Q1/2026, sản lượng toàn hệ thống đạt 76,9 tỷ kWh (+6,6% YoY) và phụ tải cực đại Pmax tăng mạnh +7,5% YoY. Nhu cầu tiêu thụ điện duy trì dự báo tiếp tục đà tăng trưởng 11,3%, vượt xa tốc độ tăng trưởng công suất lắp đặt 5,5% trong năm 2026, khiến hệ thống chịu áp lực lớn, đặc biệt tại miền Bắc, tỷ lệ dự phòng công suất dự báo thu hẹp về mức 1,3% (2025: 7,0%), làm gia tăng áp lực lên hệ thống truyền tải liên miền.

Điện than duy trì trạng thái vận hành ổn định với sản lượng Q1/2026 đạt 40,6 tỷ kWh; biên EBITDA và chi phí nguyên liệu đầu vào năm 2026 dự kiến cải thiện hơn dự báo trước nhờ duy trì tỷ trọng than nhập khẩu thấp hơn so với dự kiến của chúng tôi. Tỷ trọng than nhập khẩu trong năm 2026 dự kiến sẽ tương đương với mức của năm 2025.

Phân khúc thủy điện Q1/2026 ghi nhận kết quả tích cực với sản lượng đạt 16,1 tỷ kWh (+8,3% YoY) và biên EBITDA cải thiện so với 2025 (doanh nghiệp niêm yết đạt 75,6% vs 2025: 63,3%). Tuy nhiên, biên EBITDA cả năm 2026 dự báo sẽ giảm so với Q1/2026 và ổn định quanh mức 62,1% do chịu tác động tiêu cực từ hiện tượng El Nino từ Q3/2026.

Sản lượng điện khí Q1/2026 tăng mạnh +15,8% YoY (đạt 5,4 tỷ kWh) nhờ động lực từ cụm LNG Nhơn Trạch 3&4 mới vận hành; tuy nhiên, áp lực giá khí đầu vào tăng mạnh khiến biên EBITDA toàn phân khúc năm 2026 dự báo giảm 5,0 đpt so với dự phóng trước đây của chúng tôi.

Nhiều doanh nghiệp NLTT, phần lớn là doanh nghiệp không niêm yết, gặp khó khăn do phải áp dụng khung giá chuyển tiếp thấp (chỉ bằng ~50% giá FiT) và trong việc áp dụng cơ chế DPPA. Chúng tôi lưu ý mảng NLTT chiếm áp đảo với 77,3% trong tổng số 5.800 tỷ đồng trái phiếu ngành điện đáo hạn năm 2026, trong đó 96,3% khối lượng đáo hạn NLTT thuộc về các tổ chức phát hành có lịch sử chậm trả hoặc tái cơ cấu nợ.

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây:

Báo cáo Trái phiếu – Tháng 04/2026

Nguyễn Chí Dũng — Fri, 15 May 2026 09:46:17 +0000

Quy mô thị trường duy trì ổn định. Giá trị trái phiếu đang lưu hành trên thị trường đến tháng 04/2026, đạt 1.449,1 nghìn tỷ đồng (+1,9% MoM, +12,7% YoY), tương đương khoảng 11,3% GDP năm 2025. Trong đó, nhóm ngân hàng và bất động sản chiếm khoảng 76,3% giá trị trái phiếu đang lưu hành.

Hoạt động phát hành hồi phục trong tháng 04/2026, với tổng giá trị phát hành mới đạt 50,7 nghìn tỷ đồng (+ 53,1% MoM, +3,9% YoY). Bất động sản và ngân hàng tiếp tục dẫn dắt thị trường với giá trị phát hành lần lượt là 23,6 nghìn tỷ đồng (chiếm 46,5%) và 18,2 nghìn tỷ đồng (chiếm 35,9%).

Hoạt động mua lại sôi động trong tháng 04/2026, với tổng giá trị đạt 28,6 nghìn tỷ đồng (+137,0% YoY). Trong đó, ngân hàng là nhóm TCPH năng động nhất nhằm tối ưu hóa nguồn vốn và cơ cấu lại nợ.

Áp lực đáo hạn TPDN gia tăng từ khoảng nửa cuối 2026 và tiếp tục tăng cao trong năm 2027. Trong số TPDN đáo hạn trong 8 tháng còn lại của năm 2026, khoảng 49,7 nghìn tỷ trái phiếu (tương đương 26,9% giá trị đáo hạn) từng chậm trả hoặc tái cấu trúc.

Giá trị trái phiếu mới chậm trả/tái cấu trúc tăng trở lại trong tháng 04/2026, với giá trị dư nợ của các trái phiếu này khoảng 5,1 nghìn tỷ (+55,1% MoM). Một số tổ chức phát hành ghi nhận vi phạm lần đầu như CTCP Vinam Land (gia hạn thời hạn trái phiếu), CTCP Đầu tư Đường Mặt Trời (gia hạn thời hạn trái phiếu), CTCP Artemis Investment (chậm thanh toán lãi trái phiếu trong năm 2025).

Thanh khoản trên thị trường thứ cấp duy trì ở mức cao, lợi suất tới ngày đáo hạn (YTM) tiếp tục tăng trong tháng 04/2026. Giá trị giao dịch bình quân phiên tháng 04/2026 đạt 7,5 nghìn tỷ (+42,8% YoY). Các giao dịch trên thị trường thứ cấp tiếp tục tập trung vào trái phiếu ngân hàng (36,4%) và bất động sản (50,5%). YTM của trái phiếu ngân hàng có kỳ hạn còn lại dưới 1 năm tiếp tục tăng trong tháng 04/2026 trong bối cảnh áp lực huy động vốn gia tăng.

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây:

Báo cáo Vĩ mô – Tháng 04/2026

Nguyễn Chí Dũng — Thu, 14 May 2026 07:43:15 +0000

Tỷ giá hạ nhiệt, lạm phát chi phí đẩy gia tăng trong bối cảnh thanh khoản hệ thống phân hóa

IIP tháng 04/2026 tăng 9,9% YoY; hoạt động sản xuất duy trì trạng thái mở rộng với PMI đạt 50,5 điểm.
Dù sản lượng được bảo đảm, rủi ro thu hẹp đang hiện hữu khi đơn hàng mới sụt giảm và chi phí đầu vào lập đỉnh 15 năm dưới áp lực giá nhiên liệu.

Thương mại tháng 04/2026 ghi nhận mức nhập siêu 3,3 tỷ USD, đẩy thâm hụt lũy kế 4T2026 lên 7,1 tỷ USD.
Hoạt động xuất khẩu tiếp tục được dẫn dắt bởi khối FDI (+29,2% YoY) và nhóm mặt hàng Điện tử (+58,3% YoY). Nhập khẩu bùng nổ 32,5% YoY vượt trội so với đà tăng 21,0% YoY của xuất khẩu, song hành cùng dòng vốn FDI giải ngân 4T2026 kỷ lục đạt 7,4 tỷ USD.

CPI tháng 04/2026 tăng mạnh 5,46%; lạm phát toàn phần vượt lạm phát cơ bản dưới sức ép của chi phí đẩy.
Động lực chính đến từ nhóm Hàng ăn, Nhà ở và Giao thông, phản ánh trực tiếp hiệu ứng trễ của giá nhiên liệu và nhu cầu vật tư từ giải ngân đầu tư công.

Tỷ giá ổn định nhờ FDI và DXY; lãi suất neo cao do áp lực thanh khoản và rào cản LDR.
Lực đỡ từ FDI và DXY lùi sâu giúp bảo vệ tỷ giá trước áp lực nhập siêu. Tuy nhiên, sự lệch pha tín dụng – cung tiền và rào cản kỹ thuật LDR khiến thanh khoản căng thẳng, đẩy lãi suất liên ngân hàng lên cao và vô hiệu hóa nỗ lực giảm lãi suất niêm yết.

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây:

Báo cáo Trái phiếu – Tháng 03/2026

Nguyễn Chí Dũng — Wed, 29 Apr 2026 09:50:03 +0000

Quy mô thị trường duy trì ổn định. Giá trị trái phiếu đang lưu hành đến tháng 03/2026, đạt 1.422,2 nghìn tỷ đồng (+0,5% MoM, +13,4% YoY), tương đương khoảng 11,1% GDP năm 2025. Trong đó, nhóm ngân hàng và bất động sản chiếm khoảng 76,4% giá trị trái phiếu đang lưu hành.

Hoạt động phát hành phục hồi trong tháng 03/2026 với tổng giá trị phát hành mới đạt 31,6 nghìn tỷ đồng (+836,1% MoM, +84,0% YoY). Tính gộp Q1/2026, tổng giá trị phát hành mới đạt 37,9 nghìn tỷ đồng (+51,1% YoY). Trong đó, nhóm ngân hàng và bất động sản tiếp tục dẫn dắt thị trường, và phát hành riêng lẻ vẫn là hình thức chủ yếu.

Hoạt động mua lại của các TCPH giảm mạnh trong Q1/2026, với tổng giá trị đạt 11,3 nghìn tỷ đồng (-61,2% YoY). Trong đó, ngân hàng và bất động sản là nhóm TCPH năng động nhất trong hoạt động mua lại trước hạn nhằm tối ưu hóa nguồn vốn và cơ cấu lại nợ.

Áp lực đáo hạn TPDN gia tăng từ khoảng nửa cuối năm 2026 và tiếp tục tăng cao trong năm 2027. Trong số TPDN đáo hạn trong 9 tháng còn lại của năm 2026, khoảng 46,3 nghìn tỷ trái phiếu (tương đương 23,6% giá trị đáo hạn) từng chậm trả hoặc tái cấu trúc.

Trái phiếu chậm thanh toán/tái cơ cấu cải thiện trong Q1/2026. Giá trị trái phiếu chậm trả/tái cơ cấu mới ghi nhận khoảng 1,9 nghìn tỷ (-84,7% QoQ). Riêng tháng 03/2026 chỉ ghi nhận 2 trường hợp chậm trả lãi (CTCP Thủy điện Thuận Hòa Hà Giang – đã khắc phục sau 1 tuần và Công ty TNHH Phát triển BĐS Nhà Sài Gòn) và 1 trường hợp gia hạn thời hạn trái phiếu (CTCP Bất động sản Wonderland).

Thanh khoản trên thị trường thứ cấp duy trì ở mức cao, lợi suất tới ngày đáo hạn (YTM) tiếp tục tăng trong Q1/2026. Giá trị giao dịch bình quân phiên tháng 03/2026 đạt 7,5 nghìn tỷ đồng tăng 24,7% YoY. Các giao dịch trên thị trường thứ cấp tiếp tục tập trung vào trái phiếu ngân hàng (30,2%) và bất động sản (52,3%). YTM của trái phiếu tiếp tục tăng trong Q1/2026 trong bối cảnh áp lực huy động vốn gia tăng.

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây:

Báo cáo Vĩ mô – Tháng 03/2026

Nguyễn Chí Dũng — Wed, 22 Apr 2026 11:42:21 +0000

GDP Q1/2026 tăng 7,83% YoY trong bối cảnh áp lực tỷ giá gia tăng do căng thẳng địa chính trị

GDP Q1/2026 tăng 7,83% YoY; Công nghiệp và Dịch vụ (chiếm lần lượt 43,5% và 32,1% GDP) duy trì vai trò trụ cột tăng trưởng.
Động lực chính của hai khu vực này chủ yếu được dẫn dắt bởi Chế biến chế tạo (chiếm 24,2% GDP, +9,7% YoY) và Bán lẻ (10,6% GDP, +9,6% YoY) bù đắp mức tăng trưởng chậm lại của Xây dựng (5,1% GDP, +8,4% YoY) so với các quý trước.

Thương mại Q1/2026 ghi nhận mức nhập siêu 3,6 tỷ USD.
Hoạt động xuất nhập khẩu tiếp tục được dẫn dắt bởi khối FDI (+36,5% YoY) và nhóm mặt hàng Điện tử (+51,9% YoY). Nhập khẩu tăng 27,8% YoY trong khi xuất khẩu tăng 20,1% YoY, dẫn đến sự đảo chiều trong cán cân thương mại Q1/2026.

CPI tháng 03/2026 đột biến +4,7%; Giao thông là tác nhân cốt lõi do giá xăng.
Biến động nhóm giao thông đi cùng pha với đà leo thang của giá xăng trong kỳ (chạm đỉnh 34.510 VND/lít vào 24/03/2026, tăng mạnh gần 68% so với mức 20.550 VND/lít đầu tháng).

Tỷ giá tự do chạm 28.080 VND/USD, huy động đình trệ nới rộng khoảng trống thanh khoản.
Áp lực thanh khoản hệ thống đẩy chi phí vốn lên cao (O/N chạm 9,57%), tăng trưởng tín dụng Q1/2026 đạt 2,2%, giảm tốc YoY nhưng tiếp tục nới rộng khoảng trống thanh khoản do huy động vốn đình trệ.

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây:

Báo cáo Vĩ mô – Tháng 02/2026

TMR Author — Sat, 28 Mar 2026 04:33:02 +0000

Giá xăng dầu tăng mạnh từ cuối tháng 2 do căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông sẽ tạo áp lực lên mặt bằng giá trong thời gian tới

Sản xuất công nghiệp chịu tác động từ kỳ nghỉ Tết. Chỉ số sản xuất toàn ngành (IIP) tháng 2 tăng nhẹ 1,0% YoY, tốc độ tăng trưởng chậm lại do số ngày làm việc giảm trong dịp lễ. Tuy nhiên, chỉ số PMI đạt mức 54,3 điểm, ghi nhận tháng thứ 8 liên tiếp nằm trên ngưỡng trung bình 50 điểm, phản ánh sự gia tăng của sản lượng và đơn đặt hàng mới.

Tổng mức bán lẻ hàng hóa và dịch vụ 2 tháng đầu năm tăng 7,9% YoY, thấp hơn mức 9,3% của cùng kỳ năm trước do sức mua nội địa yếu. Tuy nhiên, lĩnh vực du lịch vẫn ghi nhận điểm sáng khi lượng khách quốc tế đạt hơn 2,22 triệu lượt (+17,7% YoY), đóng góp tích cực vào đà phục hồi chung của nhóm dịch vụ.
Xuất khẩu tiếp tục được hỗ trợ bởi khu vực FDI. Kim ngạch xuất khẩu tháng 2 đạt 33,09 tỷ USD (+5,7% YoY), với động lực chính từ khối doanh nghiệp FDI (+17,0% YoY) bù đắp cho sự sụt giảm của khu vực kinh tế trong nước (-24,3% YoY). Các nhóm hàng điện tử, máy tính và điện thoại duy trì mức tăng trưởng trên 25%. Do nhu cầu nhập khẩu nguyên liệu đầu vào tăng (+4,4% YoY), cán cân thương mại ghi nhận mức nhập siêu 1,01 tỷ USD.
Tỷ lệ giải ngân đầu tư công lũy kế 2 tháng ở mức thấp trong giai đoạn 5 năm. Tổng vốn giải ngân trong tháng 2 chỉ đạt 37 nghìn tỷ VND (thấp hơn mức 50 nghìn tỷ VND cùng kỳ năm 2025), đưa tỷ lệ lũy kế đạt 5,60% kế hoạch Thủ tướng giao. Bên cạnh yếu tố mùa vụ, tiến độ giải ngân còn chịu ảnh hưởng từ các vướng mắc trong công tác giải phóng mặt bằng và sự thiếu hụt nguồn cung vật liệu xây dựng.
CPI tháng 2 chịu áp lực từ nhóm hàng thiết yếu; rủi ro chi phí đẩy trong tháng 3/2026. Chỉ số giá tiêu dùng tăng 3,35% YoY, chủ yếu do đóng góp từ nhóm Hàng ăn & Dịch vụ ăn uống (1,9 đpt) và Nhà ở & VLXD (1,3 đpt). Đáng chú ý, áp lực lạm phát dự kiến gia tăng trong tháng 3 khi giá xăng dầu nội địa đã điều chỉnh tăng trên 50% dưới tác động của biến động địa chính trị toàn cầu.
Lãi suất liên ngân hàng tăng cao. Nhu cầu tiền mặt tăng cao dịp Tết đẩy Lãi suất liên ngân hàng qua đêm có thời điểm đạt mức 16,39%, NHNN phải thực hiện bơm ròng 88,6 nghìn tỷ VND qua kênh OMO trong tháng 2. Tín dụng đến ngày 26/02/2026 chỉ đạt 1,40% do yếu tố mùa vụ.
Tỷ giá USD/VND phân hóa giữa kênh ngân hàng và thị trường tự do. Tỷ giá niêm yết tại các ngân hàng thương mại duy trì ổn định quanh mức 26.250 VND/USD. Ngược lại, tỷ giá thị trường tự do biến động mạnh trong tháng trước khi hạ nhiệt về 26.720 VND/USD tại cuối tháng.

Để đọc báo cáo chi tiết, vui lòng xem tại đây: