Phát hành mới. Giá trị trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) phát hành tăng mạnh trong T4 2025 (137.7% YoY), tập trung ở nhóm ngân hàng và bất động sản (BĐS), lần lượt chiếm tỷ trọng 70.4% và 27.2%. Các trái phiếu phát hành phần lớn dưới hình thức phát hành riêng lẻ (89.8%). Trong T4 2025, các tổ chức phát hành (TCPH) thực hiện mua lại trước hạn với tổng giá trị 12,164 tỷ VND (-34.8% YoY, +41.6% MoM).

Áp lực đáo hạn. Áp lực đáo hạn sẽ tăng mạnh từ T7 2025, chúng tôi ước tính giá trị đáo hạn của những tháng còn lại của năm đạt 179 nghìn tỷ VND. Nếu loại trừ giá trị đáo hạn của nhóm ngân hàng, giá trị đáo hạn ước tính cho những tháng còn lại của năm 2025 khoảng 128 nghìn tỷ VND, tập trung chủ yếu vào nhóm BĐS (62.1%).

TPDN vi phạm. Giá trị trái phiếu có vấn đề (tái cấu trúc nợ, chậm nghĩa vụ thanh toán, bị xử phạt vi phạm hành chính) đến T4 2025 ước tính khoảng 203 nghìn tỷ VND, tương đương 16.1% giá trị TPDN lưu hành toàn thị trường.

Thanh khoản trên thị trường thứ cấp. Thanh khoản trên thị trường thứ cấp trong T4 2025 cải thiện 34.4% YoY. Tính chung 4T 2025, giá trị giao dịch thị trường thứ cấp tăng 24.4% YoY. Ngân hàng, BĐS, du lịch và giải trí là nhóm trái phiếu có tỷ lệ giao dịch cao nhất trên thị trường (lần lượt 40.9%, 36.7% và 10.5%).

Triển vọng thị trường TPDN trong năm 2025. Về triển vọng thị trường TPDN năm 2025, bên cạnh những yếu tố tích cực như (i) nền lãi suất thấp, (ii) nhu cầu vốn kỳ vọng tăng tích cực trong giai đoạn cuối năm, có những yếu tố không hỗ trợ như (i) thị trường cần thời gian để thích ứng với các quy định pháp lý mới (Nghị định 65/2022/NĐ-CP quy định về chào bán, giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ), trong khi chờ thêm hướng dẫn cụ thể liên quan tới Luật Chứng Khoán sửa đổi 2024, (ii) áp lực đáo hạn trái phiếu lớn trong thời gian tới, (iii) tỷ lệ vi phạm nghĩa vụ nợ của trái phiếu vẫn tăng, do đó chúng tôi cho rằng hoạt động phát hành TPDN không tăng mạnh, sẽ chỉ tập trung vào nhóm ngân hàng và các tổ chức phi tài chính có năng lực tài chính và/hoặc tài sản đảm bảo tốt. (còn tiếp)