Báo cáo Vĩ mô – Tháng 07/2025

Các chỉ số kinh tế vĩ mô trong tháng 7 tiếp tục khả quan. Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) trong T7 tăng +8.5% YoY. Chỉ số PMI T7 2025 phục hồi mạnh nhờ đơn hàng mới tăng sau 3 tháng ở mức suy giảm. Tổng kim ngạch xuất nhập khẩu trong T7 tiếp tục tăng (+7% MoM, 16.8% YoY) được dẫn dắt bởi mức tăng trưởng mạnh của mặt hàng máy tính & linh kiện điện tử. Đà tăng của kim ngạch nhập khẩu trong T7 chưa có dấu hiệu suy giảm trong khi thuế đối ứng có hiệu lực từ ngày 7 tháng 8. Tổng mức bán lẻ hàng hóa và dịch vụ trong T7 2025 duy trì mức tăng trưởng ổn định, tương đương với mức tăng trưởng 6T đầu năm, đạt 9,2% YoY. Giải ngân đầu tư công đạt mức kỷ lục trong T7 2025. Giải ngân vốn đầu tư công ước đạt hơn 120 nghìn tỷ VND, nâng mức giải ngân 7T lên 388 nghìn tỷ VND (+ 71% YoY). Vốn FDI giải ngân duy trì đà tăng trong tháng 7 (+10.1% YoY).

Tuy nhiên, thách thức lớn trong thời gian tới đến từ các yếu tố bên ngoài. Cũng trong báo cáo khảo sát PMI tháng 7, niềm tin của các nhà sản xuất vẫn tiếp tục giảm do lo ngại về chính sách thuế quan của Mỹ, có hiệu lực từ 7/8. Tổng thống Trump gần đây có tuyên bố sẽ áp thuế riêng đối với chất bán dẫn. Chính sách này có thể có tác động lớn đến hoạt động sản xuất và xuất khẩu hàng điện tử (nhóm HS 84, 85) của Việt Nam, nhóm hàng chiếm tỷ trọng lớn trong xuất khẩu sang thị trường Mỹ.

Áp lực trong nước cũng đã dần xuất hiện. Dù đà tăng của chỉ số CPI tháng 7 giảm tốc xuống 3.2% YoY so với 3.6% YoY trong tháng 6, tuy nhiên, chúng tôi vẫn cho rằng áp lực lạm phát sẽ tăng trở lại do giá nguyên liệu đầu vào tăng, hiệu ứng nền thấp của giá xăng, và cung tiền dự kiến tiếp tục tăng mạnh. Trong khi đó, NHNN đang đối mặt với thách thức lớn trong điều hành khi thanh khoản hệ thống dự kiến tiếp tục có áp lực, tỷ giá gia tăng, trong khi chính phủ tiếp tục khuyến khích điều hành giảm lãi suất cho vay hỗ trợ tăng trưởng kinh tế.

(còn tiếp)