Báo cáo Vĩ mô – Nửa đầu năm 2025

Tăng trưởng GDP H1 2025 đạt 7,5% (Q2 đạt 8,0%) – mức cao nhất cùng kỳ trong giai đoạn 2011–2025. Động lực tăng trưởng tiếp tục đến từ Công nghiệp & Xây dựng và Dịch vụ. Tuy nhiên, dù sản lượng sản xuất công nghiệp tiếp tục tăng trong T6, nhưng chỉ số PMI trong 3 tháng liên tiếp dưới 50, chỉ báo rủi ro suy giảm ở khu vực chế biến, chế tạo do tác động tiêu cực của thuế quan

Kim ngạch xuất khẩu của Việt Nam tăng mạnh trong H1 2025 do hoạt động ‘front loading’, tuy nhiên, không còn nhiều động lực để tăng mạnh trong H2 2025 khi thuế quan bắt đầu có ảnh hưởng.

Đến hết T6 2025, giải ngân vốn đầu tư công ước đạt hơn 268 nghìn tỷ VND, tăng 42,5% YoY, tương đương gần 29,6% kế hoạch năm. Đầu tư công tiếp tục được kỳ vọng là động lực tăng trưởng chính trong H2 2025, đặc biệt trong bối cảnh xuất khẩu kỳ vọng sẽ suy yếu.

Chỉ số CPI tổng thể trong T6 2025 tiếp tục đà tăng nhẹ lên mức 3.6%, dưới mức trần của Chính phủ đặt ra. Ngân hàng Nhà nước (NHNN) còn dư địa hỗ trợ tăng trưởng, song áp lực từ cung tiền M2 gia tăng. Đến 26/6, tổng phương tiện thanh toán tăng 7,09% so với cuối năm 2024, trong khi cùng thời điểm năm trước tăng 2,48%.

Trong T6, NHNN tiếp tục bơm ròng qua kênh OMO đảm bảo thanh khoản cho hệ thống. Tổng lượng bơm ròng qua thị trường mở đạt hơn 93 nghìn tỷ VND trong tháng 6. Thanh khoản hệ thống chịu áp lực hơn trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng của hệ thống tăng mạnh cuối tháng 6. Tăng trưởng tín dụng 6T tăng 9.9% YTD (+19,32% YoY). Đây là mức tăng trưởng cao nhất từ 2023 đến nay.

Áp lực tỷ giá có dấu hiệu giảm dần, tỷ giá USD/VND bán ra của NHNN trong T6 2025 tăng nhẹ so với tháng 5 (+0.2% MoM). Tuy nhiên, tỷ giá vẫn chịu sức ép từ chênh lệch lãi suất VND và USD còn rộng vào đầu tháng 6, cùng với nhu cầu ngoại tệ trong nước cao do nhu cầu nhập khẩu và hoạt động của Kho bạc nhà nước. Áp lực tỷ giá được dự báo giảm trong nửa cuối năm 2025 nhờ kỳ vọng Fed hạ lãi suất, nguồn cung USD dồi dào (từ thặng dư thương mại, FDI giải ngân và kiều hối), cùng tâm lý găm giữ ngoại tệ giảm dần do tăng trưởng kinh tế duy trì ở mức tích cực.

 

(còn tiếp)