Báo cáo tình hình Vĩ mô – Tháng 04/2025

Ảnh hưởng tiêu cực từ thuế đối ứng sẽ rõ ràng hơn đối với sản xuất từ các tháng tới: Trong tháng 4 (T4), doanh nghiệp tăng tốc xuất khẩu sang Mỹ trước khi thuế đối ứng có hiệu lực. Mặc dù sản xuất công nghiệp tăng trong T4, nhưng chỉ số PMI chỉ báo nguy cơ suy giảm ở khu vực chế biến, chế tạo. Cả sản lượng, đơn hàng mới và mua sắm đều giảm mạnh. Niềm tin doanh nghiệp suy yếu. Tác động tiêu cực từ thuế đối ứng dự kiến sẽ rõ hơn trong các tháng tới

Trong tháng 4, lạm phát duy trì ở mức ổn định, 4T 2025 CPI bình quân tăng 3.1% YoY, thấp hơn nhiều so với mức Quốc hội đề ra cho năm 2025: Trong các tháng tới, sức ép từ việc tăng giá các nhóm hàng giao thông vận tải do nhu cầu du lịch trong tháng 5, EVN tăng giá điện từ 9/5, có thể gây áp lực lên lạm phát, nhưng nhìn chung, chúng tôi cho rằng lạm phát tiếp tục nằm trong tầm kiểm soát.

Giải ngân đầu tư công tháng 4 cải thiện, nhưng số liệu 4T2025 cho thấy tiến độ giải ngân vẫn chậm so với cùng kỳ: Chúng tôi cho rằng đầu tư công tiếp tục là động lực tăng trưởng chính và kỳ vọng cải thiện mạnh trong các tháng tới, theo tinh thần chỉ đạo của Chính phủ gần đây.

Trong tháng 4, hệ thống có dấu hiệu thừa thanh khoản, lãi suất bình quân liên quân liên ngân hàng giảm xuống mức thấp:. Ngân hàng Nhà nước (NHNN) hiện vẫn đang điều hành linh hoạt chính sách tiền tệ (CSTT), kiểm soát thanh khoản trên hệ thống, giữ ổn định VND và duy trì mặt bằng lãi suất thấp, hỗ trợ tăng trưởng. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng, mặc dù với mức lạm phát 4 tháng đầu năm ở mức thấp, dư địa hỗ trợ tăng trưởng kinh tế của CSTT không còn nhiều trong trường hợp nền kinh tế bị ảnh hưởng tiêu cực mạnh từ thuế đối ứng

Tỷ giá USD/VND tăng mạnh trong tháng 4 trong bối cảnh thặng dư thương mại 4T 2025 là 3.8 tỷ USD, giải ngân FDI tăng 7.3% YoY và chỉ số DXY giảm mạnh: Nguyên nhân mất giá của VND (so với USD) có thể đến từ : (i) nhu cầu ngoại tệ cho nhập khẩu nguyên liệu đầu vào;(ii) chênh lệch âm giữa lãi suất VND và USD; (iii) tâm lý không tích cực của nhà đầu tư đối với mức thuế đối ứng và tâm lý găm dữ ngoại tệ làm mất cân đối cung cầu. (còn tiếp)